Мосбиржа предлагает снять запрет на инвестиции пенсионных фондов в секьюритизированные облигации

Суть предложения

Московская биржа выступила с инициативой отменить действующие ограничения, которые не позволяют негосударственным пенсионным фондам и страховым компаниям вкладывать средства в секьюритизированные облигации, обеспеченные пулом потребительских кредитов. Данные бумаги выпускаются специализированной организацией, которой банк передает права требования по ранее выданным займам, а поступления от плановых платежей заемщиков служат источником купонного дохода.

На текущий момент нормативная база сужает круг доступных для подобных институциональных инвесторов инструментов. Расширение перечня позволило бы направить на этот сегмент долгового рынка значительный объем долгосрочной ликвидности, аккумулированной в пенсионной и страховой отраслях. Представители площадки указывают на запрос со стороны участников торгов, заинтересованных в диверсификации портфелей.

Потенциальные последствия для рынка потребительского кредитования

Допуск крупных консервативных игроков к секьюритизированным облигациям способен увеличить спрос на такие бумаги и, как следствие, расширить возможности банков по рефинансированию розничных ссуд. Кредитные организации получат дополнительный канал высвобождения капитала, передавая портфели потребкредитов на баланс специальных юридических лиц, выпускающих долговые инструменты. Это может сказаться на доступности заимствований для граждан и темпах роста необеспеченного розничного кредитования.

Вместе с тем масштабное вовлечение средств будущих пенсионеров и страховых резервов поднимает вопросы оценки качества пулов, лежащих в основе бумаг. Уровень просрочки, методология скоринга заемщиков и устойчивость денежного потока отличаются от эмитента к эмитенту, а единого стандарта раскрытия информации пока нет.

Риски низкой ликвидности и неоднородности активов

Участники рынка обращают внимание на несколько сдерживающих факторов. Структура секьюритизированных облигаций, обеспеченных потребительскими кредитами, может серьезно варьироваться в зависимости от эмитента, а предсказуемость будущих платежей не всегда поддается точному моделированию. Для НПФ и страховщиков, обязанных соблюдать строгие нормативы по надежности вложений, неопределенность в поведении базового актива создает дополнительные риски.

Также сохраняется проблема низкой ликвидности вторичного рынка. Продать крупный пакет таких бумаг без ощутимого дисконта к номиналу бывает затруднительно. При ухудшении конъюнктуры или необходимости экстренно пополнить ликвидность это ограничивает маневренность институционального инвестора.

Площадка уже инициировала обсуждение поправок. Детали возможных критериев допуска, требований к минимальному рейтингу эмиссий и лимитов на концентрацию подобных бумаг в портфелях фондов пока не раскрываются.